全球财经连线｜央行年内首降息，提振市场信心

央行年内首次降息

央行6月13日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月13日以利率招标方式开展20亿7天期逆回购操作，中标利率1.9%，相比上一交易日下降10基点。7天期逆回购操作利率是短端政策利率，本次下调意味着政策性降息启动。

此次央行下调政策利率，是否符合市场预期？下调的原因是什么？释放了怎样的信号？我们来听听东方金诚首席宏观分析师王青的解读。

本次下调时点的选择略超市场预期

王青:本次短端政策利率下调，在利率下调的大趋势上符合市场预期，近期大行存款利率下调，其他银行也在跟进，所以市场有一定心理准备。与此同时，鉴于当前人民币正处于贬值过程，我们认为本次下调时点的选择略超市场预期。

政策性降息背后有两大原因

王青:政策性降息有两个原因:一是二季度以来经济修复力度稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要稳增长政策适时发力。

二是近期物价水平明显偏低，其中1至5月CPI累计同比涨幅仅为0.8%，扣除波动较大的食品和能源价格、更能体现整体物价水平的核心CPI累计同比涨幅为0.7%，明显低于3.0%左右的温和通胀水平，这为适度下调政策利率提供了空间。

释放了明确的稳增长信号

王青:本次政策利率下调，叠加近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，推动消费和投资提速。更为重要的是，本次政策利率下调，释放了明确的稳增长信号，将有效提振消费和投资信心，推动房地产行业尽快实现软着陆。

本月MLF和LPR会否下调？

1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标意义。从量和价的角度，如何评价此次降息？6月MLF利率、LPR会否跟随下调？我们来听听仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟的解读。

央行灵活、精准、适时实施调控

庞溟:从量的角度看，今日20亿元逆回购操作量完全对冲今日到期量，说明市场流动性保持合理充裕、供求关系平衡，无需大规模注入流动性以维持资金面平稳。这与近期隔夜回购利率与7天回购利率稳步下降的情况可以相互印证，也显示了央行根据流动性供求和市场利率变化，灵活、精准、适时实施调控，维持市场流动性的合理充裕状态、保持货币市场利率平稳运行。

从价的情况看，新一轮存款利率下调周期有利于商业银行缓解自身净息差压力、压降负债端成本并抑制资金空转活动，并为承续调降MLF或LPR打开更多政策空间。从商业银行等市场主体的微观动机来看，通过下调报价加点的方式引导LPR下行的意愿更强、概率更高；但从精准有力实施稳健货币政策的层面考虑，今天下调逆回购中标利率，释放出更多政策信号，并避免和周四美联储决策时段发生冲突，以稳定市场预期、加强逆周期调节、促进金融机构在资产端继续让利实体经济，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，为经济复苏和平稳健康发展创造松紧得宜、稳健中性的货币金融环境，并做好宏观调控政策之间的持续发力、精准有效、协调配合，稳固经济恢复的基础、提振发展信心、激发市场主体活力，推动经济运行持续回升向好。

本月MLF和LPR下调概率有所上升

庞溟:考虑到目前宏观经济修复的形态、节奏与力度，社会有效需求需要包括货币政策加强逆周期调节在内的宏观政策继续呵护与刺激，且近期物价水平仍较为温和，存单、票据和回购利率均处于较低水平，本月MLF操作利率适度调降10个基点左右或者1年期和5年期LPR非对称下降的概率均有所上升。

降息利好A股

突如其来的“降息”带动A股市场全线上涨，截至收盘，上证指数涨0.15%，深证成指涨0.76%，创业板指涨0.68%。

此次“降息”将如何提振市场信心？本周美联储预计也将暂停加息，这对A股意味着什么？A股后市将如何演绎?我们来听听东吴证券首席策略分析师陈刚和申万宏源首席市场专家桂浩明的分析。

A股投资者政策预期或明显好转

陈刚:这次的降息对于A股在情绪面上会有正面提振，但对于实际资金面的作用可能相对有限。

一方面，我们看到场外流动性，特别是银行间的流动性已经比较宽裕。从年初以来，无论是10年期国债利率还是理财收益率等都经历了较为明显的下行。在这种情况之下，降息对于银行间流动性等场外流动性的边际作用可能相对有限。

但由于此前一段时间投资者对于政策的预期相对较为平淡，这次降息对于A股投资者而言，在政策预期方面可能会出现明显好转。

而美联储暂停加息也会对A股构成正面支撑，因为我们看到自4月后北上资金流入明显放缓。这一方面和国内数据边际走弱有关，另一方面也与美债处于高位，以及海外数据，特别是非农数据走强有关，这意味着内外利差较为明显。

在这种情形之下，北上资金倾向于买入海外产品，这对于A股而言构成了资金流出的压力，但是美联储这一次暂停加息之后，利差可能会缩窄，而这也意味着后续北上资金流入A股的速度较前两个月可能会存在明显提高。

A股后市或震荡上行

陈刚:对于后续市场来看，我们认为当前A股面临两大问题:第一大问题是美债高位可能会伴随加息及后续美国通胀的下行而下行，这对于人民币汇率和海外资金流入都会有正面影响。

另一大问题是政策预期。这次的降息本身对于市场的政策预期应该会出现比较不错的边际扭转。另外，从6月份后我们也可能会看到消费、投资端相关政策的陆续出台。因此，政策窗口期打开与美债高位回落可能是构成后续市场震荡上行的两大逻辑。

全球紧缩周期迎来转折利多资本市场

桂浩明:7天期逆回购操作利率的下调说明央行降息，回调利率或是引导市场利率下行的意图表现得更为清晰、明朗。与此对应，大家也在预期美联储在本周议息会议中很可能暂停加息的步伐，这也使得全球此前的“加息潮”会迎来变化。与此同时，降息成为更多国家的选择，这对于资本市场应该会构成长期利多。

有助于恢复市场信心

桂浩明:尽管基准利率并未调整，但央行利率的调整实际上已经表明其引导长期利率回调的意图，这实际上也是降低企业的融资成本，同时推动社会资金流向实体经济，真正体现金融支持实体的动力，对于股市的利好也会逐渐显现。

当然，现在的市场格局和过去不同，减息的利好不一定像过去那样立竿见影，但累计起来的降息因素，以及由此造成市场中无风险收益率的下降，会促使更多资金开始考虑谋取更高收益，而融资成本的下降也会在一定程度上刺激企业实体扩大生产规模。

这对于经济复苏、投资意愿增强、市场信心恢复都会起到积极作用。当然该影响无法在短期内得到充分显现，而且降息的作用也需要一个逐渐体现的过程。甚至也不排除在短期内，市场中还是会有很多人宁愿面临利率下调，也会选择继续将存款放入银行。

但是，大环境的微妙变化会促使人们更为理性地思考问题，从而改变过于保守的投资心态，使得自己的投资行为和市场实际相吻合。在这个过程中，也会驱使相应资金从其他领域向股市等风险相对较大、但预期收益也可能相对不错的领域进行移动。

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