美联储政策转向仍需时日新兴市场资产迎投资良机

当地时间1月4日，美联储发布的2022年12月货币政策会议纪要显示，美联储高层重申了降低通胀的决心，并警告市场不要低估其在一段时间内维持高利率的意愿。

市场人士表示，美联储强调将维持高利率，政策转向尚需时日。美股等风险资产将面临更多不确定性，一些机构和基金越来越看好优质的新兴市场资产。

美联储不改“鹰派”基调

在这份总结公布之前，一些市场人士预测美联储可能会释放一些宽松的基调，但最终，其“鹰派”实力并未下降。

2022年12月13-14日，美联储召开去年最后一次货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调50个基点至4.25%-4.5%之间，并在连续四次大幅上调75个基点后放缓加息步伐。

最新的会议纪要显示，针对广泛预期的美联储可能结束甚至降息的乐观情绪，美联储高层担心这将使美联储更难冷却经济，并破坏其抑制通胀的努力。

美联储高层表示，由于货币政策在金融环境中发挥着重要作用，当金融环境中出现“无根据的宽松”时，尤其是当这种宽松是由于公众对美联储将如何应对新数据产生误解而导致的，美联储恢复价格稳定的努力将面临更加复杂的局面。

美联储高层一致认为，随着供应链瓶颈的缓解，去年10月和11月通胀有所下降。但与此同时，他们强调需要更多的证据来确保通货膨胀率持续下降。因此，美联储愿意冒着失业率上升和经济增长放缓的风险，将通胀率带回2%的长期目标。

加息周期并没有结束。

值得关注的是，彭博产业研究的美联储会议纪要的最新情绪指标显示，该纪要是自2022年5月以来最鹰派的一次。业内专家强调，美联储的加息周期并没有结束。

根据芝加哥商品交易所监测的“美联储观察”数据，会议纪要公布后，市场预计美联储在下次会议上加息25个基点的可能性约为72%。与此同时，联邦基金目标利率将在今年6月达到约5%的峰值。

美联储会议纪要还显示，与会者预计继续上调联邦基金目标利率是合适的，没有与会者预计2023年降息是合适的措施。考虑到通货膨胀仍然处于不可接受的高水平，一些与会者评论说，历史经验警告美联储不要过早放松货币政策。

与会者一致认为，过去一年，美联储在转向足够严格的货币政策立场方面取得了“重大进展”。一些与会者强调，必须明确传达放缓加息并不意味着美联储已经确定通胀处于持续下行轨道。美联储需要继续平衡两个风险:一个是货币政策对经济的约束性不强，这可能导致通胀水平超过美联储目标的时间比此前预期的更长，从而导致通胀预期失控；另一个风险是货币紧缩的累积影响滞后，最终可能使紧缩程度超过将通胀率降至2%所需的水平，导致经济活动不必要的下降。

美元走软有利于新兴市场。

业内人士认为，在货币政策等因素的影响下，美国市场的不确定性增加，尤其是美股等风险资产。其他市场还有很多投资机会，尤其是一些优质的新兴市场资产正迎来投资机会。

对于美股和美债，富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)的投资总监珀克斯(Perkes)表示，即使加息周期可能即将结束，美联储的货币政策仍需要很长时间才能转向。因此，资产配置将重点关注加息对经济和通胀的影响。“我们也希望看到美联储暂停加息，进入利率正常化的准备阶段，回到中立立场。相反，如果经济受到紧缩政策的打击，从而拖累企业业绩，美国股市可能会进一步下跌。随着利率上升，我们对美国国债的评估也有所改善，因为一旦经济衰退引发股市波动，这一资产类别可以提供有吸引力的收益率和下行保护。”

至于美元，布兰迪全球投资管理基金经理萨林表示，美联储短期内开始放松货币政策的可能性不大，因此美元提供的正利差将支撑美元的估值，资产负债表的缩减将进一步减少美元的供给。总而言之，美元可能已经达到顶峰，但除非美联储降息并结束收缩，否则美元可能会继续贬值。

至于新兴市场资产，Franklin templet on Global Investment首席投资官Secon强调，由于通胀峰值已经过去，投资者可以关注美联储加息步伐变化的影响，包括美元走软和股票风险溢价降低，这两个因素都对新兴市场有利。随着投资者转向高增长市场，美元今年可能会走软，新兴市场的资本流动有望复苏。

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