多头卷土重来黄金有望持续闪耀

继2022年第三季度抛售潮之后，2022年第四季度资金回流黄金市场，推动金价收获2020年第三季度以来的最高单季涨幅。

从经济周期来看，从滞胀到衰退，金价相对有利。分析人士指出，美联储货币政策面临转向，美国经济相对于其他国家的优势正在缩小，强势美元正在见顶，黄金有望开始新的上涨周期。

黄金回报强劲。

2022年第四季度，黄金多头在沉寂数月后卷土重来。文华财经数据显示，COMEX黄金期货主力连续合约当季上涨9.7%，为2020年第三季度以来的最高单季度涨幅。2023年初，国际金价持续攀升，黄金资产一时间成为资金追捧的“香饽饽”。

此前，2022年第三季度，在美元走强和投资者对激进加息的担忧等因素影响下，黄金资产一度遭到抛售，国际黄金期货当季下跌近8%。世界黄金协会指出，本季度黄金投资规模较去年同期下降47%，其中227吨黄金交易型开放式证券投资基金大幅流出。

对于2022年四季度黄金多头强势回归的原因，中信建投期货分析师王彦青对中国证券报记者表示:“2022年四季度，全球经济持续疲软，同时美国通胀见顶，市场交易员不断押注美联储货币政策放缓加息步伐。与此同时，在金融市场上，美元指数和美债收益率双双从高点回落，交易预期和基本面估值都对贵金属产生了利多作用。”

“地缘政治局势充满不确定性，全球经济进一步衰退的可能性正在增加。在美元信贷收缩、美债大幅抛售的情况下，市场上的热钱依然充裕，使得黄金短期内成为优质标的，受到资金青睐。”王彦青进一步分析。

根据世界黄金协会的数据，在全球央行购买的影响下，2022年全球黄金需求创下自1967年以来的新高。仅在2022年第三季度，全球央行就购买了近400吨黄金，为2000年以来的最高水平。

除了全球央行增持，自2022年第四季度以来，黄金期货的净多头头寸和黄金ETF的持有量也有所增加。黄金作为传统避险资产，正在重新获得资金的青睐。

预计美联储的政策将提振金价

回顾金价走势可以发现，最近一轮黄金上涨始于2022年11月。在郑东期货首席宏观策略分析师徐颖看来，出现这种转折的主要原因是美国通胀压力减弱，市场对美联储加息路径有了充分预期。

“由于通胀基数上升和大宗商品价格回调，2022年10月美国CPI同比增速降至7.7%，11月进一步降至7.1%，均低于市场预期。与此同时，美国制造业和服务业PMI相继跌破50的门槛。2022年11月零售额环比下降0.6%，表明实体经济下行风险加大。市场预计美联储加息周期将告一段落。2022年11月议息会议表态‘鸽派’，增加了从紧货币政策对实体经济和通胀的影响具有滞后效应的表述，意味着货币政策的边际态度已经转向。”徐颖中国证券报记者表示，从资金面来看，全球央行的增持行为也表明避险美元资产的需求增加，长期来看将对金价形成支撑。

目前金价整体表现强劲，多头卷土重来。分析人士认为，主要原因是市场对欧美经济前景的悲观预期仍在延续，而美联储的货币政策并未释放更多鹰派信息。“美联储的加息周期可能即将结束，目前市场围绕美国经济是否陷入衰退以及何时降息进行交易。”徐莹说。

“目前，黄金市场交易的主要逻辑在于全球经济衰退的深度以及美联储何时会彻底扭转其货币政策。”王彦青分析认为，从基本面来看，2023年将是经济衰退风险最显著的阶段，美联储也可能在2023年3月的利率决议中向市场透露其本轮加息周期已经结束。同时，考虑到目前实际通胀仍处于较高水平，未来贵金属价格将易涨难跌。

上半年可以搭配黄金。

许多受访分析师认为，2023年将是黄金市场回暖的一年。

“市场交易的逻辑已经从2022年激进的加息和强势美元周期逐渐转向交易美国经济硬着陆和美联储货币政策节奏的变化。目前，美国居民和企业部门面临高通胀和高利率的压力，呈下降趋势，经济衰退不可避免。市场预期美联储将于2023年下半年开始降息，但目前美联储给出的预期指引是2024年降息，与市场有一定的预期差异，这也将导致市场波动加大。”徐莹表示，“我们整体看好2023年的金价走势。”

徐莹认为，随着利率曲线的整体上升，美国政府债务的利息负担和发债成本也明显上升，政府债务上限亟待提高，财政政策将再次约束货币政策。美国经济内生动能减弱后，货币政策面临转向压力，美国经济相对其他国家的优势缩小，强势美元见顶，黄金有望开始新的上涨周期。从年线级别来看，金价有望突破历史高点。

王彦青分析认为，全球经济仍处于下行通道，长期通胀压力有所缓解，因此未来美联储加息步伐将逐渐放缓。预计名义利率的下行速度将超过通胀预期的下行速度，因此未来实际利率将逐步回落，有利于黄金的估值。不过，2023年下半年之后，预计全球经济仍能在短暂衰退后企稳复苏。由于基数效用，预计未来通胀将逐步回落至较低水平。就黄金投资而言，2023年上半年可以超配甚至超配，但下半年以后要逐步转入低配。

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